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股市加杠杆而且应收账款不断攀升

　　华夏时报记者谢碧鹭北京报道

　　今年以来，半导体板块强势崛起，资金密集涌入推动板块内掀起涨停热潮。在行业风口之下，长川科技（维权）9月23日至24日连续两日收获“20cm涨停”，股价从66.89元/股飙升至96.32元/股，引发投资者关注。此后两个交易日，该股小幅震荡，26日收涨约1%，至95.6元/股。

　　就在9月22日晚，长川科技对外发布了前三季度的业绩预告，归属净利润预计达8.27亿至8.77亿元，同比实现翻倍。此前披露的一则收购信息，亦强化了投资者的信心。不过，仔细剖析不难看出，长川科技近几年来的业绩和经营活动产生的现金流量净额存在波动，而且应收账款不断攀升。

　　多名受访人士认为，目前全球半导体产业正处于周期复苏阶段，需求端逐步回暖；其次，政策层面大力支持半导体产业发展，国家出台了一系列鼓励政策，旨在提升国内半导体产业的自主可控能力，这极大地增强了市场对半导体行业长期发展的信心；再者，技术创新不断涌现，如先进制程工艺的突破、第三代半导体材料的研发进展等，为半导体企业开辟了新的市场空间和增长点。

　　资金密集涌入半导体行业

　　2025年下半年的A股市场，半导体板块成为绝对主角，各路资金涌入该赛道，板块内更是直接掀起涨停潮。9月24日当天，深科技、通富微电、诚邦股份等均收获“10cm涨停”，神工股份、江丰电子、长川科技等均实现“20cm涨停”。

　　这轮行情绝非偶然，而是多重利好共振的结果。天使投资人、资深人工智能专家郭涛在接受《华夏时报》记者采访时表示，本轮半导体板块行情由政策红利、需求复苏、估值修复三重逻辑共振驱动。政策端，国家大基金三期注资及税收优惠强化产业扶持预期；需求侧，AI算力芯片、汽车电子等领域订单回暖提供业绩弹性；资金面，机构配置比例处于历史低位叠加主题投资偏好催生估值修复。

　　近期，工业和信息化部、国家市场监督管理总局联合印发《电子信息制造业2025—2026年稳增长行动方案》，其预期发展目标包括规模以上计算机、通信和其他电子设备制造业增加值平均增速在7%左右，加上锂电池、光伏及元器件制造等相关领域后，电子信息制造业年均营收增速达到5%以上。

　　华泰证券预计，2026年全球半导体设备收入同比增长8%至1530亿美元，其中中国市场规模490亿美元。展望2026年，华泰证券认为，海外方面，AI相关先进逻辑和存储仍然是资本支出的主要驱动力。随着中芯国际、华虹近期募集资金，长鑫启动上市辅导，因此看好2026年中国先进逻辑和存储投资持续，以及看好设备国产进展。

　　市值已突破600亿元大关

　　在行业风口下，长川科技的近期表现堪称“现象级”。9月23日至24日，公司股价连续斩获“20cm涨停”，从66.89元/股飙升至96.32元/股，市值直接突破600亿元大关，创上市以来最高纪录。

　　《华夏时报》记者注意到，其股价飙涨的背后，是超预期的业绩支撑。9月22日晚，长川科技对外发布了2025年前三季度业绩预告，预计2025年前三季度实现归属于上市公司股东的净利润8.27亿元至8.77亿元，同比增长131.39%至145.38%。其业绩显著增长的主要原因是半导体行业市场需求持续增长，公司客户需求旺盛，产品订单充裕，销售收入同比大幅增长，使得利润同比大幅上升。

　　此前的9月9日，长川科技发布公告称，公司根据发展战略需要，为了优化整合产业资源，提升公司综合竞争力，拟通过自有资金及银行并购贷款的方式，以1.19亿元收购科为升视觉技术（苏州）有限公司部分股权。本次交易完成后，公司将持有科为升100%的股权。

　　长川科技称，通过科为升的核心视觉软件平台和视觉算法，有利于进一步提升公司对AOI设备的研发水平；同时，科为升的视觉研发和应用团队，可以为公司AOI设备的开发、应用和业务拓展提供有利的技术支撑。本次交易完成后，有利于公司进一步加强对科为升的整体经营管理，提升其经营决策效率。

　　经营业绩呈现波动

　　亮眼的业绩预告与精准的战略布局，为长川科技股价飙升筑牢了根基，但这份高增长背后，公司财务“健康度”究竟如何？

　　Wind数据显示，2022年至2024年，长川科技的营业收入分别为25.77亿元、17.75亿元和36.42亿元，其中2023年营收同比大幅下滑31.11%，2024年又实现显著回升；同期归母净利润则呈现更大幅度波动，分别为4.61亿元、0.45亿元和4.58亿元，2023年净利润同比骤降90.21%，2024年才恢复至接近2022年的水平。

　　在现金流方面，2022年至2024年，长川科技经营活动产生的现金流量净额分别为1.24亿元、-7.44亿元和6.26亿元。今年上半年，公司营业收入和归母净利润分别为21.67亿元和4.27亿元，同比增长41.80%和98.73%。但同期长川科技经营活动产生的现金流量净额为-0.8亿元。

　　尽管近年来长川科技的经营业绩呈现出较大波动，但其应收账款规模却在不断增长。Wind数据显示，截至2022年至2024年末及2025年6月末，长川科技的应收账款分别为9.52亿元、10.21亿元、15.16亿元和16.50亿元。

　　新智派新质生产力会客厅联合创始发起人袁帅对《华夏时报》记者表示，对于上市公司而言，应收账款持续增长且高企也带来诸多风险。一方面，大量的应收账款占用了公司的资金，降低了资金的周转效率，进一步加剧了现金流的紧张局面。另一方面，应收账款存在坏账风险，若客户出现财务困难或经营不善，无法按时偿还货款，公司将面临资产损失，影响利润水平。

　　此外，作为高度依赖技术创新的半导体设备企业，研发投入既是驱动业绩增长的核心动力，也是应对行业竞争的关键筹码。2022年至2024年，长川科技的研发费用为6.45亿元、7.15亿元和9.67亿元，持续增长。截至2024年末，公司已授权专利数量超1000项。

　　9月25日，《华夏时报》记者给长川科技年报披露的邮箱发送了采访邮件，截至发稿，未收到回复。